Acciones, bonos y liquidez desde 1928: qué rindió más

La serie más larga de libre acceso con las rentabilidades anuales de acciones, bonos del Estado y letras del Tesoro a corto plazo es estadounidense. La elabora el profesor Aswath Damodaran, de NYU Stern, y empieza en 1928. Sus 98 años incluyen la Gran Depresión, una guerra mundial, la inflación de los setenta y la crisis financiera de 2008. Hemos calculado qué habría pasado en ese tiempo con 100 $ en cada uno de ellos, antes y después de la inflación.

Qué habría pasado con 100 $

Quien hubiera invertido 100 $ en las acciones del S&P 500 en 1928 y hubiera reinvertido todos los dividendos, habría tenido a finales de 2025 1.157.591 $. En bonos del Tesoro habrían sido 7714 $ y en letras del Tesoro a tres meses, lo más parecido a la liquidez de una cuenta de ahorro, 2579 $.

Pero los precios se multiplicaron por 19 en esos años: 100 $ de 1928 equivalen hoy a 1873 $. Después de la inflación, las acciones multiplicaron su poder adquisitivo por 618, los bonos por 4,1 y la liquidez solo por 1,4.

Activo	Al año	Al año tras la inflación	Años por debajo de la inflación	Peor año
Acciones (S&P 500)	10,0 %	6,8 %	31 / 98	-43,8 % (1931)
Bonos del Tesoro (10 años)	4,5 %	1,5 %	42 / 98	-17,8 % (2022)
Liquidez (letras del Tesoro a 3 meses)	3,4 %	0,3 %	40 / 98	0,0 % (2014)

Las acciones ganaron, pero no todos los años

Las acciones rindieron de media un 10,0 % al año, un 6,8 % tras la inflación. El camino no fue recto. El peor año fue 1931, con un -43,8 %, y el mejor 1954, con un +52,6 %. Las acciones no superaron la inflación en 31 de los 98 años.

Sin embargo, quien aguantó 20 años no perdió dinero tras la inflación en ninguno de los 79 periodos de veinte años de la historia. El peor fue 1929–1948, que empezó justo antes del crac de 1929, y aun así terminó en un +0,6 % anual tras la inflación. Las acciones batieron a los bonos en el 99 % de los periodos de veinte años.

• Acciones (S&P 500)
• Bonos del Tesoro (10 años)
• Liquidez (letras del Tesoro a 3 meses)

2025

• Acciones (S&P 500)8,2 %
• Bonos del Tesoro (10 años)0,3 %
• Liquidez (letras del Tesoro a 3 meses)-0,8 %

Eje horizontal: último año de cada periodo de veinte años. Rentabilidades en dólares tras la inflación estadounidense. Fuente: Damodaran (NYU Stern), BLS, cálculo propio.

Bonos y liquidez: más tranquilos, pero no le ganan a la inflación

La liquidez en letras del Tesoro no perdió en términos nominales en ningún año. Sin embargo, se quedó por detrás de la inflación en 40 de los 98 años, y sus peores veinte años (1933–1952) terminaron en un -3,0 % anual tras la inflación. Solo en el 65 % de los periodos de veinte años superó a la inflación.

Los bonos del Tesoro rindieron un 1,5 % al año tras la inflación. Lo que más les perjudicó fue la inflación alta: el periodo 1962–1981 terminó en un -2,3 % anual tras la inflación. Su peor año llegó hace poco, en 2022, cuando los tipos de interés subieron rápido: un -17,8 %.

Década a década

Periodo	Acciones	Bonos	Liquidez	Inflación
1930–1939	+1,1 %	+6,1 %	+3,1 %	-2,0 %
1940–1949	+3,0 %	-2,7 %	-4,6 %	5,4 %
1950–1959	+16,9 %	-1,4 %	-0,2 %	2,2 %
1960–1969	+5,1 %	-0,1 %	+1,4 %	2,5 %
1970–1979	-1,3 %	-1,8 %	-1,0 %	7,4 %
1980–1989	+11,7 %	+6,5 %	+3,7 %	5,1 %
1990–1999	+14,7 %	+4,3 %	+2,0 %	2,9 %
2000–2009	-3,4 %	+3,6 %	+0,2 %	2,5 %
2010–2019	+11,5 %	+2,3 %	-1,2 %	1,8 %
2020–2025 (incompleto)	+10,6 %	-4,4 %	-1,1 %	3,9 %

La mejor década de las acciones fue 1950–1959 (+16,9 % al año tras la inflación) y la peor, 2000–2009 (-3,4 %). Una década entera en pérdidas es posible, aunque la media a largo plazo sea alta.

Qué se deduce

• A largo plazo, acciones. A veinte años o más, las acciones dieron la mayor rentabilidad y no perdieron tras la inflación en ningún periodo de veinte años. Es historia, no una garantía.
• A corto plazo, liquidez. El dinero que va a necesitar en pocos años no soporta una caída de varias decenas por ciento. La liquidez no la sufrió, pero pierde poco a poco frente a la inflación.
• Los bonos no están libres de riesgo. Cuando la inflación y los tipos suben deprisa, también pierden, a veces durante décadas.
• Las cifras son estadounidenses y en dólares. Quien invierte desde España en acciones de EE. UU. asume además las oscilaciones del cambio entre el euro y el dólar, que aquí no se incluyen. Otros mercados vivieron épocas distintas, y un fondo indexado real cobra además comisiones.

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