Acțiuni, obligațiuni și numerar din 1928: ce a adus mai mult

Cea mai lungă serie liber accesibilă de randamente anuale ale acțiunilor, obligațiunilor de stat și certificatelor de trezorerie pe termen scurt este americană. O întocmește profesorul Aswath Damodaran de la NYU Stern și începe în 1928. Seria include Marea Criză, un război mondial, inflația anilor 1970 și criza financiară din 2008. Am calculat ce s-ar fi întâmplat în acest timp cu 100 $ în fiecare dintre ele, înainte și după inflație.

Ce s-ar fi întâmplat cu 100 $

Cine ar fi investit 100 $ în acțiunile din indicele S&P 500 în 1928 și ar fi reinvestit toate dividendele ar fi avut la sfârșitul lui 2025 1.157.591 $. În obligațiuni de stat ar fi fost 7.714 $, iar în certificate de trezorerie la trei luni, cel mai apropiat echivalent al banilor dintr-un cont de economii, 2.579 $.

Prețurile au crescut însă de 19 ori în aceiași ani: 100 $ din 1928 înseamnă azi 1.873 $. După inflație, acțiunile și-au înmulțit puterea de cumpărare de 618 ori, obligațiunile de 4,1 ori, iar numerarul doar de 1,4 ori.

Activ	Pe an	Pe an după inflație	Ani sub inflație	Cel mai prost an
Acțiuni (S&P 500)	10,0 %	6,8 %	31 / 98	-43,8 % (1931)
Obligațiuni de stat (10 ani)	4,5 %	1,5 %	42 / 98	-17,8 % (2022)
Numerar (certificate de trezorerie la 3 luni)	3,4 %	0,3 %	40 / 98	0,0 % (2014)

Acțiunile au câștigat, dar nu în fiecare an

Acțiunile au adus în medie 10,0 % pe an, 6,8 % după inflație. Drumul n-a fost deloc drept. Cel mai prost an a fost 1931, cu -43,8 %, cel mai bun 1954, cu +52,6 %. Ani în care acțiunile n-au învins inflația: 31 din 98.

Totuși, cine a rezistat 20 de ani n-a pierdut după inflație în niciuna dintre cele 79 de perioade de douăzeci de ani din istorie. Cea mai proastă a fost 1929–1948, începută chiar înaintea crahului din 1929, și chiar și ea s-a încheiat la +0,6 % pe an după inflație. Acțiunile au întrecut obligațiunile în 99 % din perioadele de douăzeci de ani.

• Acțiuni (S&P 500)
• Obligațiuni de stat (10 ani)
• Numerar (certificate de trezorerie la 3 luni)

2025

• Acțiuni (S&P 500)8,2 %
• Obligațiuni de stat (10 ani)0,3 %
• Numerar (certificate de trezorerie la 3 luni)-0,8 %

Axa orizontală: ultimul an al fiecărei perioade de douăzeci de ani. Randamente în dolari după inflația din SUA. Sursa: Damodaran (NYU Stern), BLS, calcul propriu.

Obligațiuni și numerar: mai liniștite, dar nu țin pasul cu inflația

Numerarul în certificate de trezorerie n-a pierdut nominal în niciun an. A rămas totuși sub inflație într-un număr mare de ani (40 din 98), iar cei mai proști douăzeci de ani ai săi (1933–1952) s-au încheiat la -3,0 % pe an după inflație. A învins inflația doar în 65 % din perioadele de douăzeci de ani.

Obligațiunile de stat au adus 1,5 % pe an după inflație. Cel mai mult le-a afectat inflația ridicată: perioada 1962–1981 s-a încheiat la -2,3 % pe an după inflație. Cel mai prost an a venit recent, în 2022, când dobânzile au crescut rapid: -17,8 %.

Deceniu cu deceniu

Perioada	Acțiuni	Obligațiuni	Numerar	Inflație
1930–1939	+1,1 %	+6,1 %	+3,1 %	-2,0 %
1940–1949	+3,0 %	-2,7 %	-4,6 %	5,4 %
1950–1959	+16,9 %	-1,4 %	-0,2 %	2,2 %
1960–1969	+5,1 %	-0,1 %	+1,4 %	2,5 %
1970–1979	-1,3 %	-1,8 %	-1,0 %	7,4 %
1980–1989	+11,7 %	+6,5 %	+3,7 %	5,1 %
1990–1999	+14,7 %	+4,3 %	+2,0 %	2,9 %
2000–2009	-3,4 %	+3,6 %	+0,2 %	2,5 %
2010–2019	+11,5 %	+2,3 %	-1,2 %	1,8 %
2020–2025 (incompletă)	+10,6 %	-4,4 %	-1,1 %	3,9 %

Cel mai bun deceniu al acțiunilor a fost 1950–1959 (+16,9 % pe an după inflație), cel mai prost 2000–2009 (-3,4 %). Un deceniu întreg pe minus este deci posibil, chiar și cu o medie pe termen lung ridicată.

Ce reiese de aici

• Pe termen lung, acțiuni. Pe douăzeci de ani și mai mult, acțiunile au adus cel mai mult și n-au pierdut după inflație în nicio perioadă de douăzeci de ani. Este istorie, nu o garanție.
• Pe termen scurt, numerar. Banii de care veți avea nevoie peste câțiva ani nu suportă o scădere de câteva zeci de procente. Numerarul n-a avut una, dar pierde încet în fața inflației.
• Obligațiunile nu sunt fără risc. Când inflația și dobânzile cresc repede, pierd și ele, uneori timp de decenii.
• Cifrele sunt americane și în dolari. Cine investește din România în acțiuni americane suportă în plus variațiile cursului leului față de dolar, care aici nu sunt incluse. Alte piețe au trecut prin alte vremuri, iar un fond de indice real percepe și comisioane.

Calculați cum ar crește propriile economii la diferite randamente în calculatorul de dobândă compusă. În câți ani se dublează banii la un anumit randament arată regula lui 72.