Акції, облігації та готівка з 1928 року: що принесло найбільше

Найдовший вільно доступний ряд річних прибутковостей акцій, державних облігацій і короткострокових казначейських векселів — американський. Його веде професор Асват Дамодаран з NYU Stern, і починається він із 1928 року. Він охоплює Велику депресію, світову війну, інфляцію 1970-х і фінансову кризу 2008 року. Ми порахували, що за цей час сталося б із 100 $ у кожному з цих активів до інфляції та після неї.

Що сталося б зі 100 $

Хто вклав би 100 $ в акції індексу S&P 500 у 1928 році й реінвестував усі дивіденди, наприкінці 2025 року мав би 1 157 591 $. У державних облігаціях це було б 7 714 $, а в тримісячних казначейських векселях, які найближчі до грошей на ощадному рахунку, 2 579 $.

Проте ціни за ці роки багаторазово зросли: 100 $ з 1928 року відповідають сьогоднішнім 1 873 $. Після інфляції купівельна спроможність зросла так: акції ×618, облігації ×4,1, готівка лише ×1,4.

Актив	На рік	На рік після інфляції	Роки нижче інфляції	Найгірший рік
Акції (S&P 500)	10,0%	6,8%	31 / 98	-43,8% (1931)
Державні облігації (10 років)	4,5%	1,5%	42 / 98	-17,8% (2022)
Готівка (3-місячні казначейські векселі)	3,4%	0,3%	40 / 98	0,0% (2014)

Акції виграли, але не щороку

Акції приносили в середньому 10,0% на рік, після інфляції 6,8%. Шлях був далеко не рівним. Найгіршим був 1931 рік із результатом -43,8%, найкращим 1954 рік із +52,6%. Років, коли акції не випередили інфляцію: 31 із 98.

Проте хто протримався 20 років, той після інфляції не втратив у жодному з двадцятирічних періодів історії (усього їх 79). Найгіршим був період 1929–1948, що почався якраз перед крахом 1929 року, і навіть він завершився на +0,6% на рік після інфляції. Акції обіграли облігації в 99% двадцятирічних періодів.

• Акції (S&P 500)
• Державні облігації (10 років)
• Готівка (3-місячні казначейські векселі)

2025

• Акції (S&P 500)8,2%
• Державні облігації (10 років)0,3%
• Готівка (3-місячні казначейські векселі)-0,8%

Горизонтальна вісь: останній рік двадцятирічного періоду. Прибутковість у доларах після інфляції в США. Джерело: Damodaran (NYU Stern), BLS, власний розрахунок.

Облігації та готівка: спокійніше, але інфляцію не наздоганяють

Готівка в казначейських векселях не втратила в номінальному вираженні в жодному році. Проте років, коли вона відставала від інфляції, було 40 із 98, а її найгірші двадцять років (1933–1952) завершилися на -3,0% на рік після інфляції. Інфляцію вона випередила лише в 65% двадцятирічних періодів.

Державні облігації принесли після інфляції 1,5% на рік. Найбільше їм зашкодила висока інфляція: період 1962–1981 завершився на -2,3% на рік після інфляції. Найгірший рік прийшов нещодавно, у 2022 році, коли швидко зростали процентні ставки: -17,8%.

Десятиліття за десятиліттям

Період	Акції	Облігації	Готівка	Інфляція
1930–1939	+1,1%	+6,1%	+3,1%	-2,0%
1940–1949	+3,0%	-2,7%	-4,6%	5,4%
1950–1959	+16,9%	-1,4%	-0,2%	2,2%
1960–1969	+5,1%	-0,1%	+1,4%	2,5%
1970–1979	-1,3%	-1,8%	-1,0%	7,4%
1980–1989	+11,7%	+6,5%	+3,7%	5,1%
1990–1999	+14,7%	+4,3%	+2,0%	2,9%
2000–2009	-3,4%	+3,6%	+0,2%	2,5%
2010–2019	+11,5%	+2,3%	-1,2%	1,8%
2020–2025 (неповний)	+10,6%	-4,4%	-1,1%	3,9%

Найкращим десятиліттям для акцій були 1950–1959 роки (+16,9% на рік після інфляції), найгіршим 2000–2009 роки (-3,4%). Ціле десятиліття в мінусі отже можливе, навіть за високого довгострокового середнього.

Що з цього випливає

• На довгий строк — акції. На двадцять років і довше акції давали найбільше й у жодному двадцятирічному періоді не втратили після інфляції. Це історія, а не гарантія.
• На короткий строк — готівка. Гроші, які знадобляться вам за кілька років, не витримають падіння на десятки відсотків. Готівка такого не зазнала, але поступово програє інфляції.
• Облігації не безризикові. Коли інфляція та ставки швидко зростають, вони теж втрачають, часом десятиліттями.
• Цифри американські й у доларах. Хто з України інвестує в американські акції, додатково несе коливання курсу гривні до долара, які тут не враховано. Інші ринки пережили інші часи, а справжній індексний фонд ще й бере комісію.

Як зростали б ваші власні заощадження за різної прибутковості, порахуєте в калькуляторі складних відсотків. За скільки років гроші подвоюються за певної прибутковості, показує правило 72.