Akcie, dluhopisy a hotovost od roku 1928: co vydělalo nejvíc

Nejdelší volně dostupná řada ročních výnosů akcií, státních dluhopisů a krátkodobých státních poukázek je americká. Sestavuje ji profesor Aswath Damodaran z NYU Stern a začíná rokem 1928. Za 98 let v ní je Velká hospodářská krize, válka, inflace sedmdesátých let i finanční krize roku 2008. Podívali jsme se, co by se za tu dobu stalo se 100 $ v každém z nich a jak to vypadá po odečtení inflace.

Co by se stalo se 100 $

Kdo by v roce 1928 vložil 100 $ do akcií amerického indexu S&P 500 a všechny dividendy znovu investoval, měl by na konci roku 2025 1 157 591 $. Ve státních dluhopisech by to bylo 7 714 $, v tříměsíčních pokladničních poukázkách, které nejlépe odpovídají hotovosti na spořicím účtu, 2 579 $.

Jenže ceny za tu dobu vzrostly 19krát: 100 $ z roku 1928 odpovídá 1 873 $ dneška. Po odečtení inflace mají akcie 618krát větší kupní sílu než na začátku, dluhopisy 4,1krát a hotovost jen 1,4krát.

Aktivum	Ročně	Ročně po inflaci	Roky pod inflací	Nejhorší rok
Akcie (S&P 500)	10,0 %	6,8 %	31 / 98	-43,8 % (1931)
Státní dluhopisy (10 let)	4,5 %	1,5 %	42 / 98	-17,8 % (2022)
Hotovost (3měsíční pokladniční poukázky)	3,4 %	0,3 %	40 / 98	0,0 % (2014)

Akcie vyhrály, ale ne každý rok

Akcie vydělaly v průměru 10,0 % ročně, po inflaci 6,8 %. Cesta ale nebyla rovná. Nejhorší byl rok 1931 s výsledkem -43,8 %, nejlepší rok 1954 s +52,6 %. Inflaci akcie nepřekonaly v 31 letech z 98.

Kdo ale vydržel 20 let, ten po inflaci neprodělal v žádném z 79 dvacetiletých období v historii. Nejhorší dopadlo období 1929–1948, které začalo těsně před krachem roku 1929: i tak skončilo na +0,6 % ročně po inflaci. Akcie porazily dluhopisy v 99 % dvacetiletých období.

• Akcie (S&P 500)
• Státní dluhopisy (10 let)
• Hotovost (3měsíční pokladniční poukázky)

2025

• Akcie (S&P 500)8,2 %
• Státní dluhopisy (10 let)0,3 %
• Hotovost (3měsíční pokladniční poukázky)-0,8 %

Vodorovná osa: poslední rok dvacetiletého období. Výnosy v dolarech po odečtení americké inflace. Zdroj: Damodaran (NYU Stern), BLS, vlastní výpočet.

Dluhopisy a hotovost: klidnější, ale inflaci nestačí

Hotovost v pokladničních poukázkách nominálně neprodělala v žádném roce. Inflaci ale nestačila v 40 letech z 98 a za nejhorších dvacet let (1933–1952) skončila na -3,0 % ročně po inflaci. Kladný výnos po inflaci měla jen v 65 % dvacetiletých období.

Státní dluhopisy vynesly po inflaci 1,5 % ročně. Nejvíc je poškodila vysoká inflace: období 1962–1981 skončilo na -2,3 % ročně po inflaci. Nejhorší rok přišel nedávno, v roce 2022, kdy rychle rostly úrokové sazby: -17,8 %.

Desetiletí po desetiletí

Období	Akcie	Dluhopisy	Hotovost	Inflace
1930–1939	+1,1 %	+6,1 %	+3,1 %	-2,0 %
1940–1949	+3,0 %	-2,7 %	-4,6 %	5,4 %
1950–1959	+16,9 %	-1,4 %	-0,2 %	2,2 %
1960–1969	+5,1 %	-0,1 %	+1,4 %	2,5 %
1970–1979	-1,3 %	-1,8 %	-1,0 %	7,4 %
1980–1989	+11,7 %	+6,5 %	+3,7 %	5,1 %
1990–1999	+14,7 %	+4,3 %	+2,0 %	2,9 %
2000–2009	-3,4 %	+3,6 %	+0,2 %	2,5 %
2010–2019	+11,5 %	+2,3 %	-1,2 %	1,8 %
2020–2025 (neúplné)	+10,6 %	-4,4 %	-1,1 %	3,9 %

Nejlepší desetiletí měly akcie v letech 1950–1959 (+16,9 % ročně po inflaci), nejhorší v letech 2000–2009 (-3,4 %). Celé desetiletí ve ztrátě je tedy možné, i když dlouhodobý průměr je vysoko.

Co z toho plyne

• Na dlouhou dobu akcie. Kdo investuje na dvacet a více let, měl historicky v akciích nejvyšší výnos a v žádném dvacetiletém období neprodělal. Záruka do budoucna to ale není.
• Na krátkou dobu hotovost. Peníze, které budete potřebovat za pár let, nesnesou propad o desítky procent. Hotovost ho nezažila, za to postupně ztrácí na inflaci.
• Dluhopisy nejsou bez rizika. Při rychle rostoucí inflaci a sazbách ztrácely i ony, a to celá desetiletí.
• Čísla jsou americká a v dolarech. Česká burza tak dlouhou souvislou historii nemá. Kdo z Česka investuje do amerických akcií, nese navíc pohyby kurzu koruny vůči dolaru, které zde započítané nejsou.

Kolik by při různém výnosu narostly vaše vlastní vklady, spočítáte v kalkulačce složeného úroku. Jak rychle se peníze při daném výnosu zdvojnásobí, ukazuje pravidlo 72.